PPI和CPI的分析报告

一、总结

理论上在CPI和PPI整体的变动上，两者是存在价格传导的，PPI的变动必然会使得CPI变动，但是历史数据分析中，价格传导受到多种因素的影响，CPI和PPI的相关性不强。但是在细分品类中，PPI和CPI仍然是有较强的相关性，比如食品类两者的变动较为同步，衣着类大概存在半年左右的滞后，等。

二、报告说明

这次报告的立场是基于读者对CPI和PPI没有基础的角度来分析的，首先是简单解释一下CPI和PPI分别是什么，然后再从历史的数据来试图寻找分析二者之间的关系。我们可能没办法像资深的经济学家那么专业和权威的立场来分析，但是这次的报告争取以最简单的文字以及自己的观点和客观可获得的数据进行分析，来给出自己的分析结论。

三、PPI和CPI

生产价格指数（Producer Price Index，PPI）是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，也可以叫做工业生产者出厂价格指数。与之相对应的是工业生产者购进价格指数（PPIRM），顾名思义，前者是企业生产完成后产品出厂的价格编制的指数，后者是企业生产时买入原材料价格编制的指数，我们可以简单的认为PPI和PPIRM的差距是企业的生产成本（需扣除PPIRM所包含的）加上企业的利润。

CPI的全称为居民消费价格指数（Consumer Price Index），表示消费品和服务的价格变化，是在特定时段内度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。我国居民消费价格指数的商品分类按用途划分为八大类：即食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、交通和通讯、娱乐教育文化用品及服务、居住。其中包含262个基本分类，每个基本分类下设置一定数量的代表规格，目前约有600种左右的商品和服务项目的代表规格，作为经常性调查项目。

上述两个指标简单理解，CPI统计的是你买东西的零售价，PPI呢，就是工厂出厂产品的批发价。而PPIRM则是最上游工厂的采购价。

四、关于PPI和CPI的分析

PPI由于包含了企业购买的一篮子物品和劳务的总费用，企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者，所以通常认为PPI的变动对预测CPI的变动是有用的。

根据价格传导规律，PPI对CPI理论上是会有较大的影响。PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及市场上流通的消费品。举个例子：以工业品为原材料的生产即工业品价格向CPI的传导途径为：从原材料→生产资料→生活资料。

在研究宏观经济的时候，经济增长和通货膨胀是最为关键的两个变量，经济增长决定了蛋糕的做大，通货膨胀决定了蛋糕的贬值程度。而在研究通货膨胀的时候，看得最多的两个数据就是CPI和PPI。这两者通常会被用于衡量通货膨胀，前者表示消费品和服务的价格变化，后者表示工业品价格变化。在多数情况下，这两者的走势并不一定同步，甚至还存在着相反的可能性，并且一正一负。这种情况往往发生是因为物品的传导机制问题和经济周期不同以及统计问题导致的。

在它们的统计范围中，有重叠的主要是工业消费品和农副产品，主要包括衣着、一般日用品和耐用消费品以及食品等。

下面，我们根据万得提取的数据先进行数据上的简单分析：

下表是我们提取的PPI、CPI和PPIRM的当月同比增长三组数据的部分数据，观察数据可以很明确的CPI和PPI的数据正负值并不是相同的，会出现PPI为正值，CPI为负值、PPI为负值，CPI为正值或者同正值同负值，具体情况如下（表中标黄为负值）：

CPI上涨和PPI上涨，意味着通货膨胀上升，经济增速加快，如果上涨幅度过大，会导致高通胀，进而使得经济衰退；

CPI下跌和PPI下跌，意味着经济发展放缓，如果下跌幅度过大，会导致通货紧缩，经济陷入衰退；

CPI上涨和PPI下跌，意味着企业利润增大，经济将进入一个扩张期；

CPI下跌和PPI上涨，意味着企业利润减少，经济有衰退的危险。

此外，从提取到的全部数据（1999年1月至2021年4月）来看，方向上PPI和PPIRM相关性是比较强的，两者都是和企业的生产相关的。

从数据关系上，我们使用简单粗暴的相关系数分析PPI和CPI的相关性做出下面表格：

上面的表格是PPI和CPI、PPIRM和CPI以及PPI和PPIRM的相关系数表，表中数据很明确的可以得到一个简单的结论：PPI和CPI在数据上的相关性上是同月数据（1999年1月的PPI对应1999年1月的CPI）最强，PPI和PPIRM本身相关性也很强，所以PPIRM和CPI的相关性与PPI和CPI之间的相关性差不多，并且PPIRM和CPI之间隔着PPI，所以PPIRM和CPI之间的相关性弱于PPI和CPI之间的相关性。此外，我们有考虑到PPI的变动对CPI的变动的传导需要时间，存在滞后，所以我们在同月数据后面列出延后数据（延后1个月即1999年1月的PPI对应1999年2月的CPI，一直往下对应；延后2个月即1999年1月的PPI对应1999年3月的CPI,一直往下对应；等），但是通过观察延后数据，延后数据所计算的相关系数均小于同月数据所计算的相关系数，并且存在延后时间越长，相关性越低的现象。

但是总的来看，PPI和CPI在数据上的表现并没有很强的相关性，这是由于CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系，两者的统计范围并非完全一一对应。因此，CPI与PPI的变化在某一时期出现不一致的情况是有可能的。但CPI与PPI长期持续处于背离状态,这不符合价格传导规律。若发生价格传导出现断裂的现象，其原因有可能在于工业品市场处于买方市场以及政府或企业对产品价格的人为控制等。前期报告提到的海天味业主要生产原材料价格上涨，但是企业决定今年产品不提价，企业承担成本上涨的压力，这样一来在这一具体品类上，不论是PPI或者是PPIRM的上升都不会对CPI产生大的影响，其他品类也存在这样的情况。以上的各个原因综合影响弱化了PPI对CPI的影响。

上面的相关系数是根据国家统计局公布的CPI、PPI以及PPIRM的当月同比数据来计算所得，而环比上来看（环比数据上PPI和CPI为2002年1月至2021年4月，CPI和PPIRM为2011年1月至2021年4月）：

环比数据简单说同样是同月数据相关性最高，延后数据相关性明显更弱，但是环比的同月数据相关性相较于当月同比的数据相关性更弱，PPI和PPIRM仍然具有较强的相关性。

此外，前文有提到在CPI和PPI统计范围内存在重叠的有两个大类：工业消费品和农副产品，我们选取和人民生活较为相关的食品和衣着类别，并采用当月同比的数据（1997年1月至2021年4月）来看看其相关性。根据数据计算相关性可得出下表：

仔细观察上表计算的食品类和衣着类的CPI和PPI的相关系数，食品类PPI和CPI的相关系数是逐渐减小，衣着类PPI和CPI的相关系数是逐渐变大并且在延后5个月左右达到最大然后逐渐减小。由此可以大概得出如下结论：食品类PPI和CPI相关性较强，并且是同月数据相关性较强，可以理解为这个月上游指数PPI发生变动导致的下游指数CPI发生变动较为同步，价格传导较为及时；衣着类的PPI和CPI之间的价格传导存在滞后的现象，滞后期大概是5-6个月左右，并且相关性不强。

基于上述分析，可以做出如下总结：在整体CPI、PPI之间的相关性受多种因素影响相关性相对较弱，但按照我们的简单数据分析结果看，其价格传导是比较及时的，这使得其当月数据的相关系数最大；而环比数据来看相关性都不高，明显弱于当月同比数据的相关性，但仍是同月数据相关系数最大；在细分下的食品衣着类别上，这些相关系数就有了更为明显的规律，食品类同月数据的相关性最强，高达0.871，PPI对CPI的影响较为同步，衣着类PPI和CPI的关系能看出可能存在半年的滞后期。

最后补充一点：两个指标因为反映的价格不同，所以存在一定的差异。PPI主要反映是工业品的出厂价格而非终端物品价格，在统计上比较侧重于上游的生产资料，一些服务类型的价格变动对PPI的数值影响是有限的。CPI由于反映的主要是终端物价的衡量，服务类型的价格变动对CPI影响也比较大，所以对于老百姓的钱包影响程度是更为敏感，这也是其中的差异之一。